超發貨幣確實流入基建投資。從2015年9月開始,M2增速就逐漸增加,與此同時,基建增速也略有好轉。我們用(M2增速-基建投資增速)這個指標來刻畫超發的貨幣是否流入基建投資,發現從15年9月開始該指標就有好轉跡象,當前的走勢與2007年8月-2008年3月及2010年7月-2012年4月兩個階段非常相似,而這兩個階段都出現過財政大幅刺激基建的情況,相關時間點的工程機械板塊股市漲幅也非常可觀。根據中國工程機械網3月份的報道,2016年基建投資可能在2.6萬億,而在之前的“兩會”,克強總理也提到在鐵路上的投資不會低于8000億。

　　外部環境有利政府刺激基建投資。目前利率環境較為寬松,為政府真正開始放貸刺激基建提供了有利外部環境。從時間窗口來看,考慮到2016年下半年,特別是3季度左右美聯儲加息可能性很大,為了維持人民幣匯率穩定,政府對利率的態度可能會比當前嚴,而且進入3季度央行還要考慮3%的CPI上限,由此我們猜測當前正是政府可能大力度推行基建刺激政策落地的窗口期。

　　下游行業回暖,PPP項目或集中開建。我們分析了與基建密切相關的水泥銷量和大型基建公司2016年以來的訂單情況,發現從2016年開始,以中國電建為代表的大型基建公司新簽訂單情況明顯好轉,并且,根據生意社大宗商品數據網,水泥3月份需求情況也呈回升趨勢。通過財政部PPP公示平臺,從2016年開始,密集公示了2015年9月左右和2016年新簽的PPP項目,預示著前期PPP項目簽約較多的區域工程開工有轉暖跡象。

　　工程機械租賃服務商優先受益,但設備制造商還需觀察。如果我們對下游基建項目逐漸啟動的邏輯成立,那工程機械設備租賃服務商將優先受益。而設備制造商由于受到經銷商庫存量和設備保有量的約束,是否立即受益還需要觀察。

　　一般基建項目從放款,到基建項目開工,自動樁機、土石方機械、混泥土機械、塔機等系列工程機械進場施工需要一個傳導時間,從下游來看,1-3月份不少租賃服務商的設備租賃利用率同比2015年都有大幅提高,預示2015年9月以來的財政刺激政策目前正逐步體現效果,而工程機械租賃服務商由于沒有產能和庫存的約束,彈性較大。因此,我們建議關注工程機械服務提供商的龍頭企業,收購了龐源租賃的*ST建機。

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